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            安科生物三季報預告點評報告:內生增長持續強勁

            來源: 浙商證券      發布日期:2018-10-16    瀏覽量:5310
            安科生物(300009)

            事件:
            公司發布前三季度業績預告,預計報告期內歸屬母公司凈利潤 2.25 億元—2.48 億元相比上升 16.73% 至上升 28.66%,其中三季度預計實現歸屬母公司凈利潤 0.95 億元—1.18 億元,相比上升 23.20% 至上升 53.06%。

            投資要點

            生長激素持續高增長,中德美聯營收逐步確認


            生長激素是支持公司營收的主要產品,預計三季度公司生長激素增速與上半年持平,持續保持高增長,生長激素水針劑型年內有望獲批。針價格預計是粉針的一倍,劑型替換有望推動公司毛利提升,未來三年公司生長激素板塊有望保持持續高增長。中德美聯由于以政企合作的模式為主,營收確認時間主要在下半年,預計三季度中德美聯收入確認相比上半年大幅增加,全年有望保持 30% 增長。

            生長激素持續高增長,干擾素走出拐點

            公司是國內粉針生長激素龍頭,與金賽藥業都是國內生長激素行業的中流砥柱。伴隨國內兒童家長對生長激素使用認知的提高,以及消費升級帶來的滲透率提升有望持續保持高增長,2018 年 Q1 公司生長激素保持 50% 以上增速,公司生長激素水針劑型下半年有望獲批,長效生長激素預計 2020 年獲批。水針價格預計是粉針的一倍,劑型替換有望推動公司毛利提升,未來三年公司生長激素板塊有望保持持續高增長。公司干擾素產品今年由于科室更換及流感疫情走出拐點,有望走出拐點。

            中德美聯業務多元化發展,有望成為公司收入第二增長極

            中德美聯是一家從事國家核酸檢測法醫領域的龍頭企業,主要提供基因檢測試劑盒以及技術服務,公司針對罪犯建立染色體庫,未來三年主要增量來自于 Y染色體庫建設以及代理 Verogen 產品。目前全國全面推動建設 Y 庫,有望在未來三年完成全面建庫,總體市場規模約為 80 億,以公司目前 20%的市占率計算對公司收入彈性顯著。Verogen 產品的定位則是對目前公安部一代測序儀的替換,以目前一代測序一起市場存量來看有整個市場 10 億增量空間。

            非公開發行方案通過,深耕生物單抗及精準醫療領域

            公司此次定增方案獲證監會無聆訊審核通過,為公司進一步在生物藥及精準醫療領域提供充足資金支持,本次定增用途包括:1)重組人生長激素產能擴充,從 1000 萬支到 3000 萬支(約 9000 萬元);2) HER2 三期臨床結束后產業化階段的產能建設(約 2.8 億元);3)精準醫療研發項目推進(約 1.27 億元); 4)補充流動資金(約 1.85 億元)。本次定增方案預計股權稀釋比例將控制在2%-3%。

            研發儲備豐富,大分子單抗及 CAR-T 產品進展順利

            公司大分子單抗儲備主要是 Her-2、 VEGF 與 PD-1 單抗,Her-2 單抗是國內研發第一梯隊,目前處于臨床三期,年底完成病人入組,預計 2020 年報產。 VEGF單抗目前處于臨床一期,預計今年年底進入臨床三期。 PD-1 單抗目前處于臨床前研究,預計年內申報臨床批件。長效生長激素臨床 III 期入組完成,預計年內做完臨床試驗, 2019 年申請上市。博生吉靶向 CD19 的 CAR-T 產品當前正處于申報臨床試驗狀態,預計年內獲得臨床試驗批件。

            盈利預測及估值

            預計公司 2018-2020 年實現營業收入 14.36 億元、 19.08 億元、 25.79 億元,增速分別為 30.99%、 32.88%、 35.18%。歸屬母公司凈利潤 3.79 億、 5.21 億、 7.42 億元,增速分別為 36.58%、 37.57%、 42.34%。預計 2018-2020 年公司 EPS 為 0.38、 0.52、 0.74 元/股,對應 PE 為 55.59、 40.41、 28.39。

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